城堡证券（Citadel Securities）术语表

本工作区用于理解做市商 Citadel Securities 及其所在行业的规范用语。每个术语一经引入，后续所有 lesson 都沿用这里的定义。

市场基础

股票（Stock / Share）：一家公司所有权的最小单位，持有一股即拥有该公司的一份权益。 Avoid：股份、股权（口语混用）

交易所（Exchange）：集中撮合买卖双方订单的公开市场，如纽交所（NYSE）、纳斯达克（Nasdaq）。 Avoid：交易平台、券商

流动性（Liquidity）：一项资产能被快速买卖、且不会显著影响其价格的程度。流动性好 = 随时能按接近当前价成交。 Avoid：变现能力

期权（Option）：一种”在未来某日以约定价格买入/卖出某资产”的权利（不是义务）。做市商的重要战场之一。 Avoid：选择权

固定收益（Fixed Income）：债券等承诺定期支付固定利息的资产类别。 Avoid：债券（是其中主要品类，但固定收益更宽）

做市商（Market Maker）：持续同时报出买入价和卖出价、承诺随时买卖、从而为市场提供流动性的机构。 Avoid：庄家（带贬义/误导）

订单簿（Order Book）：一个市场里所有”想买”和”想卖”订单的实时排队列表。 Avoid：挂单表

限价单 / 市价单（Limit Order / Market Order）：限价单按指定价格挂起等待成交；市价单立即按当前最好价格成交。 Avoid：挂单 / 直接买（口语）

买入价 / 卖出价（Bid / Ask）： bid 是做市商愿意买入的价格（较低）；ask 是它愿意卖出的价格（较高）。 Avoid：买一价 / 卖一价（那是订单簿的深度术语）

最好买价 / 最好卖价（Best Bid / Best Ask）：买盘里最高的价 / 卖盘里最低的价，二者之差即价差。

买卖价差（Bid-Ask Spread）：卖出价与买入价之差，是做市商单笔交易的主要收入来源。 Avoid：点差（外汇语境）、差价

中间价（Mid Price）： (最好买价 + 最好卖价) ÷ 2，市场对资产当前公允价的最佳估计。

双向报价（Two-Sided Quote）：做市商同时在买盘和卖盘各挂一个价、随时双向成交的行为。

订单流（Order Flow）：客户发来的买卖订单的集合与流向，是做市商获取交易机会的”原料”。 Avoid：流量、单量

支付订单流费用（Payment for Order Flow, PFOF）：做市商向券商付费，以换取该券商散户客户的订单流。 Avoid：返佣、回扣

最佳执行（Best Execution）：券商/做市商对客户负有”以最有利条件成交”的合规义务。PFOF 争议的核心。 Avoid：最优成交

价格改善（Price Improvement）：做市商给散户提供优于公开交易所的成交价。PFOF 支持者的主要论据。

逆向选择（Adverse Selection）：做市商与信息比自己更灵通的对手成交、从而吃亏的风险（例如刚报出 $150.01 卖出，股价就跳到 $155）。 Avoid：被骗（口语）

库存风险（Inventory Risk）：做市商因持有头寸、价格朝不利方向变动而亏损的风险。

对冲（Hedging）：通过反向交易，把某类风险（如方向风险）降到最低的做法。

Delta 对冲（Delta Hedging）：期权做市的核心手段：买卖标的股票以抵消期权价格随标的方向变动的风险，保持大致”方向中性”。 Avoid：Delta 中性（是其结果状态）

波动率（Volatility）：价格波动的剧烈程度。波动越大，做市风险越高、价差往往越宽。

量化（Quant）：用数学模型、统计推断和程序化手段做交易研究或交易的方法。 Avoid：量化交易（当形容词用）

低延迟（Low Latency）：从接收行情到发出订单响应之间的时间极短，是做市商速度竞争的关键指标。 Avoid：快、高频（高频是低延迟的一种应用）

高频交易（HFT, High-Frequency Trading）：以极高速度、极短持仓时间执行的算法交易，常借助低延迟系统。 Avoid：快进快出（口语）

市场微观结构（Market Microstructure）：研究订单如何形成、撮合、影响价格的分支学科，做市商的核心知识域。 Avoid：盘口分析

自营交易（Proprietary Trading / Prop Trading）：用自有资金交易获利（区别于替客户管理资金）。做市本质是自营交易的一种。 Avoid：自营盘